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emcbet-经济内循环启动,股市将扮演重要角色,必须推动一轮牛市

上周,谈到了经济内循环的问题,具体见8月2日的公众号文章。总觉得意犹未尽,有些东西遗漏了,就是股市。

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根据罗伯特.索罗的内生经济增长模型,经济增长分别来自人口、资本、和技术变量。过去20年,我们的资本来源有两个:一个是外商的直接投资,也就是FDI。另外一个就是依托外汇占款的货币发行机制。

在2015年以前,我们的货币发行和外汇占款是相关的,M0和外汇占款基本上一致。但是从2015年8.11汇改之后,二者基本上就已经脱钩了。

汇改后一年,我们的外汇储备减少了8000亿美元,如果加上净出口的部分,差不多减少了千亿,当时引起了热议。我当时也很担心外汇储备的问题,如今看来,这个担心已经多余了。

从2017年开始,我们的外汇储备就基本上保持在了三万亿左右,没有继续减少。很可能之前流出的万亿美金,本来就是热钱,这些投机性的资金,有点风吹草动就跑路,也是十分常见的。

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现在回过头来看,在外汇和人民币体系上,最危险的时候已经过去了,人民币债务增长明显加快了。此后,我们的债务杠杆率开始重新提升,特别是居民杠杆飙升速度堪称坐上了火箭,居民杠杆率也达到了60%,创下了历史记录。

而今年由于情况特殊,我们的宏观杠杆率依然在提升,当然风险程度也在加大,而且空间已经不够了,毕竟居民的钱都花得差不多了,而固定资产投资总额,在赤字率提高到了3.8%的水平的时候,在上半年要也就保持了一个不下滑。

未来资本从何处来?成了最大的问题。

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一个方向是银行,银行要向实体经济让利万亿,但是银行也是企业,营利是主要的目的,万一银行大面积亏损了,那么就得不偿失了。当前银行不受待见,估值到了历史最低,而且纷纷跌破净值,背后的主要原因就在于此。当然,我个人认为银行是被错杀了,如果愿意持有一个周期,大概率会迎来价值的回归。

除开银行,资本剩下的来源只有一个,答案就是股市。以前我们的企业融资,最主要的渠道就是通过银行贷款或者发行债券,但是很多中小企业都没有这个机会,或者只能付出高昂的成本才能获得资金。

而现在,股市将成为企业融资的重要渠道,注册制的推行可以说是正当其时。这样很多中小企业就可以直接上市融资,门槛低了很多。

这背后,必须要推升股市走出牛市。实际上,股市任何一次迈向市场化方向的改革,都催生了大牛市。

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只有牛市,才能吸引资金进入股市,企业也才能够更方便融资。而如果这些企业能够成长,就能够让这些资金产生回报,从而形成一个良性的循环。美国股市如果从100年的时间来看,就是一个100年的大牛市,这也诞生了非常多优秀的公司。

如果担心疯牛,那么起码也应该让股市形成赚钱效应,否则资金不会流入。实际上,我个人认为不必担心疯牛,毕竟只要股市没有大规模的杠杆,哪怕再疯,也不会影响到金融安全,市场有涨有跌,这很正常。目前来看,这次的上涨和2015年明显不同,并非由杠杆资金驱动。

美国股市走出了11年的大牛市了,纳斯达克指数也翻了10倍了,但是却几乎找不到“疯牛”这样的描述,而且人家生怕这个牛市没了。如果牛市没了,那么懂王的连任大概率也就泡汤了。

另外,有人担心这波牛市拉升之后,让抄底的外资占了便宜,所以不能有大牛市。不少民间经济学家就是这样的思维,总是想象出一大堆敌人。

实际上,我们欢迎外资来投资,基本上完全放开了外资投资的限制,本来就是要让人家赚钱的。而且北向资金几年来总共也就流入了一万亿,我们的股市市值却是70万亿,占比很小。要知道,我们当年投资黑石一家基金,就差不多这个规模了呢。

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